11月9日上午，2138cn太阳集团古天乐第327期高级经济学讲座于中心校区知新楼B336举行，西蒙弗雷泽大学Beedie商学院助理教授Victor Song作了题为“Financial Structure and Oligopoly: The R&D Effect”的报告。讲座由2138cn太阳集团古天乐副院长张群姿主持，部分师生参会。

财务结构是企业重要的决策变量，不同行业的财务结构差异显著。资本密集型行业，如制造业和公用事业，拥有大量实物资产和稳定的现金流，往往有相对较高的债务权益比率。相比之下，研究密集型行业，如“高科技”行业，发行的债券要少得多。传统观点认为，财务困境成本是导致这种财务结构变化最重要的原因之一，即前景不明确的公司可能会通过保持较低的债务水平来尽量降低财务困境的可能性和相关成本。然而，负债率非常低的高科技巨头，如苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等，似乎并不容易受到财务困境风险的影响。Victor Song教授关注寡头垄断背景下财务结构与研发之间的关系，并提供了另一种理论来解释为什么不同行业的财务结构不同。研发有两种截然不同的类型——过程研发(process R&D)和产品研发(product R&D)，前者降低生产给定产品的成本，后者改变产品特性或提高产品质量。Victor Song认为，过程研发与战略性地利用债务来提高企业在寡头垄断下的市场地位的作用是互补的。正如Brander和Lewis(1986)所述，企业有动机利用债务来保证自己在产出市场中处于更激进的位置，工艺研发便强化了这种效应。另一方面，产品研发增强了产品的差异化，削弱了寡头竞争对手之间的正面竞争，降低了将债务用于战略目的的动机。由于制造业和公用事业相对更多地使用了工艺研发，而高技术产业相对更多地使用了产品研发，因此可以解释为什么高技术产业相对较少地使用了债务，并且债务权益比要低得多。报告过程中，Victor Song与参会人员就数据来源、模型构建等方面的问题进行了充分的讨论，并在报告最后分享了自己关于企业投资的心得体会。

Victor Song博士，西蒙弗雷泽大学Beedie商学院金融和创新与创业领域助理教授，研究重点是公司金融、产业组织和创新，成果发表于Review of Financial Studies, Journal of Empirical Finance等顶级金融期刊，研究兴趣包括公司金融、国际金融、并购和管理经济学。

图｜马芳文｜黄飞禹